私募基金老吴解读：7个月发行规模超1.5万亿元！谁是科创债发行主力军？

从最新的发行数据来看，按主体类型划分，科创债发行主力军呈现出“科技型企业主导、金融机构补充、股权投资机构破冰”的清晰格局。Wind数据显示，截至2025年12月，科技型企业发行科创债1300多只，规模超1.38万亿元，占已发行总规模的75%，成为毫无疑问的绝对主力；金融机构发行规模约4100亿元，占比22%，为科创债市场提供了重要的资金引导与渠道支持；股权投资机构发行规模相对较小，约450亿元，占比3%，但作为“投早、投小、投硬科技”的核心力量，其破冰发行具有重要的市场意义。

具体来看，科技型企业中的发行主力以电力、石油、能源领域的大型央企为主，这类企业凭借雄厚的资金实力、稳定的经营状况与明确的科创升级需求，成为科创债发行的“压舱石”，发行规模占科技型企业总发行规模的六成以上。同时，比亚迪、吉利等具备核心技术的知名民营企业也积极参与，成为科技型企业发行阵营中的重要补充。金融机构方面，发行规模居前的主要是五大国有银行、全国性股份制银行及大型券商，这类机构通过发行科创债募集资金，再通过“债转贷”等方式间接支持科创企业，有效打通了债市资金触达科创领域的通道。股权投资机构则以地方产业投资公司、国资运营平台为主，同时君联资本、东方富海、基石资本等头部民营股权投资机构也成功发行科创债，标志着股权投资机构通过债券融资支持硬科技企业的模式逐步落地。

（二）按企业性质划分：国企占绝对主导，民企参与度显著提升

从企业性质维度来看，国企（包括央企与地方国企）是科创债发行的绝对主导力量，同时民营企业参与度显著高于存量信用债市场，展现出政策对民营科创企业的支持效应。数据显示，2025年央企发行科创债约8800亿元，占总发行规模的48%；地方国企发行约7400亿元，占比40%；两者合计占比高达88%，成为科创债发行的核心支柱。民营企业发行科创债1400多亿元，占比8%，这一比例虽低于国企，但显著高于当前存量信用债市场民企3%-4%的占比，体现了科创债在支持民营科创企业融资方面的独特优势。

老吴分析指出，国企成为科创债发行主力，主要源于三个核心因素：一是政策导向明确，国企尤其是央企在科技创新领域承担着重要使命，科创债为其技术升级、项目研发提供了低成本的融资渠道；二是国企信用资质优良，发行难度低、融资成本低，更容易获得市场投资者认可；三是国企科创项目规模大、周期长，与科创债较长的发行期限相匹配。而民营企业参与度提升，则得益于政策对民营科创企业的精准支持，以及CRMW等增信工具的广泛应用。多笔民营主体如宏桥材料、博瑞医药等，在CRMW或“央地合作”增信支持下成功发行科创债，有效降低了融资成本、提升了融资成功率。

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